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股市惨 金融发展战略难辞其咎

来源:网络整理 人气: 发布时间:2018-02-13
摘要:2018年02月13日 04:10旺报 易宪容(作者为青岛大学经济学院教授) 对于中国股市,好像就有这样的一个规律,当全球股市都上涨时,中国股市则会原地踏步,当全球股

对于中国股市,好像就有这样的一个规律,当全球股市都上涨时,中国股市则会原地踏步,当全球股市暴跌时,中国股市则会比全球其他市场跌得更快。面对股市重挫,上周五中国证监会的例行记者会迅速结束,发言人闪退离场、避谈相关问题。

这个星期,受累美股一个星期内两度「闪崩」拖累与衝击,上海及深圳股市也随之暴跌。这次中国股市暴跌,当然表面上的因素是受外部市场的衝击及影响,但与中国股市本身的素质有更大关系。

快速发展股票市场

现在的问题是,为何美国股市持续上涨时,中国股市则原地踏步,而且美国股市暴跌时,中国股市则跌得更快?还有,这次中国股市暴跌会不会打乱中国金融市场发展的宏伟蓝图?因为,这几年来,「提高直接融资比重,促进多层次资本市场健康发展」一直是政府金融政策的重点。

在几近年中国政府的金融改革思路中,有一个倾向性问题,就是为何中国企业债务率过高、金融市场的结构发展不平衡、企业融资成本高及长期资金缺乏等?就在于没有如美国那样发展成熟的股票市场。所以,要解决当前中国金融市场所存在的许多问题,就得从快速发展股票市场入手。

现代银行市场的信用关系与现代股市的信用关系是相差很远的。银行与借款人的信用关系往往是一对一的,而且借款者的信用往往都以实体的物作为担保或抵押。所以,在现代非人格化信用体系没有完全建立起来之前,银行及借款人的信用关系可能通过物的担保方式来维繫,除非重大的市场变故或经济周期性变化,银行所面临的风险就不会那样高。

但是现代股市所要求的信用关系与银行市场的信用关系则完全不一样,现代股市是一种仅次于国家法定货币外的准货币。国家法定货币是由政治国家的主权担保,而且现代股票则需要一套成熟的非人格化信用体系来保证,否则整个市场的委托代理问题会十分严重,弱势投资者的利益容易受到侵害。市场的当事人往往都会把其行为的收益归自己,把其行为的成本转嫁给整个社会或市场,投机炒作违法违规盛行等。

价格机制无法形成

在中国股市,公司要上市,就得经过监管部门严格的审批门槛,如果达不到监管部门审核的要求,公司是无法上市的。而这种监管部门严格审核的要求,既有市场的准许门槛,也有公司融资规模大小及融资价格高低的规定。

这既意味着政府对上市公司的信用进行完全的担保,市场所需要的非人格化的信用体系无法确立,也意味着股市中的有效的市场价格机制无法形成。在这种情况下,政府权力成了整个股市最为主要的利益分配机制,上市公司既完全依赖于政府权力,也可随之操纵其利益。

如果中国股市的非人格化的信用体系不确立,中国的股市发展思路不是把重点放在这些基础性制度建设与形成上,而是仅是希望加大直接融资的比重来发展中国金融市场,那么中国股市要走上健康发展之路并非易事。所以,当全球各国的股市都在持续上涨,但中国股市则只会在原地徘徊,当全球股市出现下跌时,中国股市可能会跌得更快。这次中国股市也随之暴跌,也是对当前中国金融市场的发展战略及思路该进行全面的反思的时候了。(全文见中时电子报)

(旺报)

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